小雅闲话基金 | 淘宝的成功之道，会在财富行业复制吗？

小雅9月一直在游山玩水，错过了基金史上的新历史——蚂蚁战略配售基金的发行，很多读者问，到底能不能买这五只产品，小雅不知道该怎么说，怕影响大家赚钱。昨天发行结束了，容小雅说点儿“酸话”吧。

如果要用一句话做结论，小雅的看法，这是一个类似于淘宝发家的过程：

一家机构用不公平的方式让自己获利，同时全民得到好处，赢得全民对曾经不公平的认同。

换句话说，这不是在创新，而是在政策投机。起点不光彩，但结果让大家都广为接受。

如果再要说第二句话解释上面这句话，小雅想这么说：

蚂蚁财富持有基金销售牌照，向部分基金公司“定制基金”购买自家股票，这套玩法潜在非常大的道德风险：如果所有上市公司（包括拟上市公司）都能这么做，A股可就太疯狂了。

当然，我们很确定地知道，监管不会让所有机构都这么做！那么，问题又来了：凭什么蚂蚁可以这么做？除了蚂蚁，谁还能做？谁能这么做的标准是什么？淘宝当年的成功之道，在财富领域是否能复制成功？

尽管蚂蚁战略基金已经发行结束，但它涉及的基民太多，未来对市场还会有深刻影响，小雅还是想说说自己的担忧。

它是普惠基金？

9月25日开售的5只蚂蚁战配基金，每只上限120亿元，至昨天已全部以上限结束募集。

这是中国基金行业历史上，首次仅由一个互联网渠道代销发行新基金。

据蚂蚁提供的数据，5只蚂蚁战配基金累计认购客户数超千万人，相当于每秒钟有8位投资者购买，人均认购金额不到6000元。

据报道，此次鹏华、汇添富和华夏的三只“创新未来”基金，认购户数均刷新基金发行纪录，其中，最后完成募集的华夏创新未来累计300万人认购，成为破记录的记录。

之前的基金发行认购人数的记录是这样的：

早年卖得最火爆的，是还处在大牛市高潮的QDII基金——上投摩根亚太优势，认购资金1200亿，参与认购的基民数量是199.419万户。

今年1300多亿资金参与抢购的鹏华匠心精选基金，参与认购的基民数量是183.3万户。

按照公开报道的数据，历史上，首发基民数量最多的前八大基金里面，5只蚂蚁战配基金全部入围，且排名前三甲全部都是蚂蚁战配基金。

超级流行！超级“国民”！

可是，5只蚂蚁战略基金已结束销售，有很多人已经买了的人现在还在问：蚂蚁战略基金到底值不值得买？

小雅还是先给自己的结论：如果我本来就想买股票类基金，那当然能买！

理由很简单：大家应该都听说了，为了做到“普惠金融”，蚂蚁这次IPO发行价格不高，甚至很多资本市场的人说，发行价很低。所以，机构都拼命了地去抢。

而能确保以发行价满格抢到蚂蚁财富ipo份额的公募基金，就是这次的5只蚂蚁战略配售基金。

从这个角度说，买这五只蚂蚁战略配售基金的基民，是占到了便宜的。

虽然很多理性大v分析说，这五只基金的蚂蚁配售比例，也只占基金资产的10%，关键还是要要看那90%管得好不好。更何况，基金要封闭18个月呢，最后能不能赚钱也不一定。

好吧，你们说的没错，然而~~

一是，世上哪儿有能确保赚钱的权益基金？敢说确保赚钱的，都是骗子！

二是，确实也要看另外90%的份额管得好不好，但是这五个基金经理，确实都是这五家基金公司里面能拿得出手的大牌了，如果你本来就打算买权益基金，大概率会比大多数基金经理更好。

还不错的基金经理，也占到了政策的便宜，起点已经比别人高很多。

按照现在新股上市后的涨法，咱们YY一下：蚂蚁上市之后涨一倍的话，120亿的基金资产，蚂蚁的配售市值占12亿，涨成24亿，如果基金啥也没买，基金涨成132亿的市值，收益率（132亿-120亿）/120亿=10%，它不香吗？

要这么说，它是普惠金融，当然没错。

但小雅再乌鸦嘴一下：万一（是说万一，别骂我黑嘴，毕竟，做投资，想好能接受的最坏情形总没有坏处），未来18个月A股被各种黑天鹅打击，这批蚂蚁战配基金依然没有赚钱，它还算普惠吗？

千万别说，跌得少就是优惠，只要没给大家赚钱，要说是给大家送的优惠，那是骗人骗己。

所以，一定要小雅给你一个确定的说法：它是一只众多基民占便宜的基金，但现在要说是普惠基金，还太早了！

创新还是政策投机？

小雅更关心的是：这只让公众（1元的起买门槛，用户面向大众）占便宜的基金，会不会给资本市场带来极大的道德风险和寻租空间？

小雅的理解，目前做法的确是给市场带来更大挑战，并且可能制造更多的不公平！

很多人说，银行说酸话是因为嫉妒，因为蚂蚁财富战配基金完全由蚂蚁代销，打破了以前银行占主导的销售优势，这样的科技创新迟早要来临，越早越好。

小雅想说，这是混淆了问题的重点。

问题的重点不是蚂蚁卖基金，而是蚂蚁向基金公司“定制”基金，投向了自己家的股票！

请注意，是“定制”基金，其中10%的资产份额买自己家的股票！投向的还不是自己家的关联企业，就是自己的股票。

按照蚂蚁这个逻辑，以给基民送好处的名义，直接向公众拿了60亿配给自己家的新股发行。

如果规则允许所有合规机构能这么做，好，现在小雅给一个建议：

银行们，快别酸啦，都赶紧打骨折搞定向增发，跟基金公司联手销售专项基金，做好银行股市值管理，还怕“低估值”银行股一直墨迹着不涨吗？

券商们，搞什么并购做大做强呀，跟基金公司联手定制基金，速速到纽约广场、维也纳音乐大厅打广告，这么大的市场，不做成宇宙第一大财富管理机构，咋混的？

各大上市公司，赶紧去抢购或申请基金销售牌照，跟基金公司联手发专项基金，发债或定向增发都行，多好的融资和市值管理方式！让自己家的直接融资从此不再困难！

内什么，东方财富网，手握基金销售牌照，愣着干嘛，赶紧的！

你们再不上，腾讯、京东们可就不客气啦（传闻京东也要“定制”配售基金了）！到时候，财富管理这块肥肉，给金融机构连口汤都不剩了。

怕监管不同意？切，这是有利于基民的普惠金融，蚂蚁能做，你们不能做？还好意思哭着说，监管不让做，说这话太酸了，阻碍市场创新，难怪大家嘲笑你们啊！

恩，对于创新，我们要有包容态度。

想当年，阿里要让天下所有的生意不难做，就让所有的生意都能做，一边让假货横行，一边打假，这要是当年线上也有线下的严监管，工商部门直接将其关门大吉，就没有今天的淘宝了。

当年的某头条，用算法把各大媒体文章免费到处推送，各传统媒体成了免费打工的零成本内容提供商，现如今，头条有了足够财力购买内容，各传统媒体只怕不能被头条“宠信”。

没有监管政策的网开一面，就没有现如今商家和消费者都得利的大好局面，也许也就没有社会的滚滚向前。

相对缺少监管的野蛮生长路线，似乎是互联网的成功之路。

一个行业总要有所突破，必然存在利益重新分配，有些机构有所舍，有些机构有所得。但问题是：

1，金融不是小商品，也不是看个消息不过看看而已，金融以创新为发展思路本身，过往曾经存在很多问题，将来代价有多大，由谁来承受？没人知道！

2，金融的好处，在科技助力下，会放大受益面，这个好处大家都看到了；但投资常讲，风险和收益同源，金融创新的风险，在科技助力下会有多大，没人知道！

2，过往的金融创新总是在监管创新上，以谁能突破现有监管政策为创新前提，现在有了科技公司的加盟，创新还是以突破现有监管的方式进行，这算哪门子的科技赋能？

3，投资是逆人性的，顺应大众人性的科技机构，是否更能在投资领域带来真实价值，且走且看吧，现在不好太早下结论。

小雅一直在想：科技公司可以挖金融人才，做成大型类金融机构，为啥金融机构不能挖科技人才，建成牛逼的科技公司？虽然两者互有尝试，前者为何明显会更强、更大？

这些年，越来越多传统业务走向科技，比拼的除了线上通道，最终还是线下的核心能力。

比如，旅游界的稻草人、游侠客，网上业务做得好，核心竞争力是它的领队由众多真正爱旅行的资深玩家参与，对线下活动的品控能力，它们是线上公司，但更是懂用户的旅行社。

投资再怎么科技赋能，科技都是手段，蚂蚁财富不是投资机构，愿景也不是有科技属性的投资机构。

我去看了一眼蚂蚁集团的官网：首页写着大大的字：追求成为一家能健康成长102年的好公司。

目前，小雅还没有看到蚂蚁财富有打造出一支懂资本市场、懂基金的团队，整个财富管理行业把创新希望放在一家科技公司身上，把监管的优惠政策水倒给互联网，是否真正有利于行业发展？

说这么多，小雅更多是困惑，想做点行业反向思考。

我们改变不了现状，也阻挡不了趋势，但不免还是要思考一下下，也欢迎科技公司和金融公司的同学们一起来思考。

小雅想强调两点：

1，啰嗦这么多，不是反对蚂蚁搞金融创新，也不是反对监管创新，但对于以这样的方式对蚂蚁做政策倾斜，抱有担忧。

说实话，这次蚂蚁战配基金发行，能看到善意，监管希望从外部引入大机构，为行业的利益破局做一些尝试，参与各方也希望利益向大众倾斜，让大众得到实惠和好处。

但小雅始终认为，市场参与者最大的善意，应该是打造良性发展的市场规则，维护市场的公平、公正。

销售机构借助公募基金，跟部分基金公司勾连起来“定制基金”购买自己的股票，这样的闭环，哪怕参与者都是正人君子，非要把参与者放到利益的火炉上考验，道德风险太大，不利于整个生态环境。

而且，只有个别机构能做的政策优惠，很难说是公平、公正，容易滋生寻租空间。

说得严重一点儿，小雅不认为蚂蚁这次发行蚂蚁战配基金是创新，更像政策投机。

有人说，基民在意的是自己的利益，你非要说生态环境，你到底是站在哪边的？

恩，皮之不存，毛之焉附？基金是一个寄生市场，只有好的市场生态，才会有基民的长远利益。

2，科技很大程度上改变了我们的生活方式，支付宝、微信等等科技形态的出现，让我们的生活更美好，但也让我们的思维开始单向化：越来越多的人认为，科技介入是行业破局的最佳模式。

但投资理财是需要时间的事（需要专业和时间的沉淀），更是逆人性的事：投资是一种延迟满足，而不是即时满足；基民利益至上，并不是基民的需求至上。

讲真，目前小雅并没有看到科技公司在投资技能上的沉淀，这次蚂蚁战配基金也没有体现出科技对金融对赋能，更多是蚂蚁财富在监管政策倾斜中得到收益。

一个基本事实是：这次蚂蚁战略配售基金，蚂蚁财富是极大获利者，既做大了自己的基金销售业务，又有利于IPO发行，这两件都是关于蚂蚁财富未来很多年发展的大事，用一种金融操作就一箭双雕了，还得到监管和基民的热烈鼓掌。

至于规则对不对，监管在权衡取舍，其他金融机构也会慢慢接受的。蚂蚁财富能不能活102年，也是后人的事情了。

但如果每一次，蚂蚁财富一直用这种的聪明获取市场的，它是否与淘宝一样成为最大赢家，还真不好说。

投资最大的确定性就在于，它是不确定的。

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